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                地方政府一般債券發行管理辦法出臺 利好城投債
                日期:2015/03/17瀏覽:來源:字體大?。?a id="font1">小

                省、自治區、直轄市依照國務院下達的限額舉借的債務,列入本級預算調整方案,報本級人民代表大會常務委員會批準。債券資金收支列入一般公共預算管理。

                財政部于3月16日傍晚正式公布了《地方政府一般債券發行管理暫行辦法》(下稱《辦法》),共計二十四條,與2014年地方政府債券自發自還試點辦法相比,《辦法》主要進行了七方面的調整。

                民生證券研究院宏觀團隊認為,此舉對利率債的影響,短期偏空,供給沖擊壓力加劇。對城投債的影響利好,有利于城投債信用利差收窄。

                財政部國庫司有關負責人就地方政府一般債券發行管理工作答記者問中表示,與2014年地方政府債券自發自還試點辦法相比,《辦法》主要進行了七方面的調整,首先便是明確了地方政府一般債券的定義和還款來源。

                《辦法》第二條指出,地方政府一般債券是指省、自治區、直轄市政府(含經省級政府批準自辦債券發行的計劃單列市政府)為沒有收益的公益性項目發行的、約定一定期限內主要以一般公共預算收入還本付息的政府債券。一般債券采用記賬式固定利率附息形式。

                民生宏觀團隊認為,此舉的意義是地方政府發債正規化。2009年至今,地方發債經歷了財政部代發——財政部代發及自行發債并行——自發自還——一般債券發行這四種模式。一般債券的核心在于不再通過財政部代發,完全基于發債政府的信用,定價影響因素擴大至當地政府信評、流動性、稅收等因素。

                其次,《辦法》明確了省、自治區、直轄市依照國務院下達的限額舉借的債務,列入本級預算調整方案,報本級人民代表大會常務委員會批準。債券資金收支列入一般公共預算管理。

                第三,豐富了債券期限品種,在2014年5年、7年和10年期品種基礎上,增加了1年和3年期品種,由地方政府根據資金需求和債券市場狀況等因素合理確定,但單一期限債券的發行規模不得超過一般債券年度發行規模的30%。

                民生宏觀團隊表示,財政部要求地方政府根據資金需求和債券市場狀況等因素合理確定,預計5、7、10年期品種會是主力發行品種:一是地方政府投資的項目本身期限就較長,債務的長期化可以與資產的期限匹配,二是緩解短期償債壓力。并預測,兩會預算2015年地方赤字擴大至5000億,全年一般政府債券發行凈增量約為5000億。

                《辦法》還明確一般債券由地方政府按照市場化原則自發自還,遵循公開、公平、公正的原則,發行和償還主體為地方政府。

                《辦法》還進一步完善債券發行定價機制,規定一般債券發行利率采用承銷、招標等方式確定,采用承銷或招標方式的,發行利率應在承銷或招標日前1至5個工作日相同待償期國債收益率基礎之上確定。

                民生宏觀團隊點評認為,一般債券依托的是地方政府信用,而不是國家信用,所以發行利率料高于同期限國債。財政部強調發行利率應在承銷或招標日前1至5個工作日相同待償期國債收益率“基礎之上”確定,這可能含義是發債的利率不能高國債太多,甚至不排除地方財政存款誘惑下的扭曲行為導致發行利率持平甚至低于國債。

                對利率債的影響,短期偏空,供給沖擊壓力加劇。二季度大量城投債債務到期,一般債券和債務置換計劃推出意味著“類利率債”供給壓力上升,對現有的利率債替代效應顯著增強。中期看,經濟處于去庫存、去產能中繼之中,供給沖擊后的利率債仍具備配置價值。

                此外,對城投債的影響利好,有利于城投債信用利差收窄。一是具政府背書的高收益城投債將成為稀缺品種;二是一般債券發行和債務置換后,銀行高收益信貸資產被置換為中長期低收益政府債券,利潤考核要求倒逼追尋高收益城投債,信用利差繼續收窄。

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